Стратегический менеджмент и реальные опционы

EMBA. Спецкурс. 2008 год, весенний семестр
Проф. А.В. Бухвалов

Текущие материалы по курсу >>   

Цель курса:

дать подход к стратегическому менеджменту на базе реальных опционов.

Реальный опцион является возможностью менеджера использовать в будущем заранее встроенную в стратегию принятия решений гибкость. Использование реальных опционов является современным способом активного управления риском. Проекты со встроенной гибкостью имеют ценность больше, чем проекты без гибкости. Проектирование гибкости проектов и является одним из основных элементов инструментария стратегического менеджмента. Данная проблематика носит интегральный характер и относится ко многим разделам менеджмента; лишь технический инструментарий оценки относится к разделу теории финансов, называемому ценообразованием на опционы — за него в 1998 г. была присуждена Нобелевская премия по экономике.

Требования к уровню освоения содержания курса:

  • умение вербально проектировать реальные опционы
  • умение принимать решения с помощью построения и анализа дерева альтернатив

    Разделы курса:

    Тема 1. Стратегический менеджмент и принятие решений о капиталовложениях в условиях неопределенности. Методы учета неопределенности внешней среды бизнеса в управлении. От SWOT-анализа к реальным опционам. Риск-менеджмент.
    Тема 2. Базисные понятия теории опционов.
    Тема 3. Понятие реального опциона и классификация гибкости: последовательные инвестиции (=стратегические инвестиции), возможность прекращения проекта, возможность отложить начало (и научиться за это время) проекта, возможность варьирования объемов, разнообразия и технологии производимой продукции.
    Тема 4. Способы оценивания опциона с помощью рассмотрения двоичных деревьев альтернатив. Построение трекингового портфеля (портфель-реплика).
    Тема 5. Кейсы и примеры: на основе трех статей в РЖМ.

    Форма итогового контроля:

  • Групповая презентация — 20%
  • Письменный зачет (1.5 часа, 5 вопросов-эссе (50% оценки) + 1 аналитическая задача (50% оценки)) — 80%

    Рекомендуемая литература:
     
    1. Брейли Р., Майерс С. 2004. Принципы корпоративных финансов. Пер. с англ. 7-го издания. М.: Олимп–Бизнес.
    Комментарий. Предполагается, что материал прорабатывается полностью, в значительной мере — самостоятельно. Глава 20 посвящена терминологии теории опционов и простейшему введению в реальные опционы. Глава 21 содержит введение в ценообразование на опционы — метод бинарных деревьев и формулу Блэка–Шоулза. Глава 22 посвящена собственно реальным опционам. Вопросы и задания к этим главам дают представление о тематике и сложности задач на письменном экзамене.
    2. Коупленд Т., Коллер Т., Муррин Дж. 1999. Стоимость компаний: оценка и управление. Пер. с англ. 2-го издания. М.: Олимп-Бизнес.
    Комментарий. Глава 20 посвящена реальным опционам. В частности, излагается базовый пример Диксита—Пиндайка (стр. 444–448), классификация (стр. 448–451), метод аналогов (проект-близнец = twin project, стр. 451–455), пересчет ставки дисконтирования в динамике. Не обошлось и без ляпов переводчиков — rainbow option переведен как "арочный" опцион. Никакой арки, однако, нет, а есть пестрое разнообразие различных неопределенностей, поэтому правильно — радужный опцион. Интерес для финансовых менеджеров и аналитиков представляет материал на стр. 469–475 об отзываемых конвертируемых облигациях.
    3. Бухвалов А.В. 2004a. Реальные опционы в менеджменте: введение в проблему. Российский журнал менеджмента. 2 (1): 3–32.
    Скачать файл >>   
    4. Бухвалов А.В. 2004б. Реальные опционы в менеджменте: классификация и приложения. Российский журнал менеджмента. 2 (2): 27–56.
    Скачать файл >>   
    5. Бухвалов А.В. 2006. Реальны ли реальные опционы. Российский журнал менеджмента. 4 (3): 77–84.
    Скачать файл >>   

    Сайт курса: http://bukhvalov.som.pu.ru/roemba.htm

    Электронный адрес: bukhvalov@som.pu.ru